哎，聊起“聯(lián)絡(luò)互動(dòng)”這個(gè)名字，現(xiàn)在好多股民朋友心里怕是五味雜陳，有的一聲嘆息，有的可能還想罵街。這家公司啊，當(dāng)年的故事說(shuō)起來(lái)也是風(fēng)光無(wú)限，結(jié)局卻讓人唏噓不已。咱們今天就掰扯掰扯，這聯(lián)絡(luò)互動(dòng)怎么樣從云端跌到了谷底。
時(shí)間倒回十幾年前，那正是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)春風(fēng)吹滿地的時(shí)候。杭州聯(lián)絡(luò)互動(dòng)信息科技股份有限公司，那時(shí)候還頂著“北京數(shù)字天域科技”的名頭，瞅準(zhǔn)了時(shí)機(jī)，在2014年通過(guò)一場(chǎng)資產(chǎn)重組，成功借殼上市，搖身一變，成了A股市場(chǎng)上首家號(hào)稱“真正意義上的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)”-1。好家伙，“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)第一股”的帽子一戴，那可是吸引了無(wú)數(shù)眼球和資本的熱捧-1。
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)聽(tīng)起來(lái)也相當(dāng)“性感”，涵蓋了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、智能硬件，還有跨境電商和影視娛樂(lè)-1。特別是它旗下的Newegg（新蛋），那是北美知名的科技電商平臺(tái)，業(yè)務(wù)遍及全球好幾十個(gè)國(guó)家和地區(qū)-5。有一說(shuō)一，在它發(fā)展的某個(gè)階段，這塊業(yè)務(wù)確實(shí)干得不錯(cuò)，實(shí)實(shí)在在地幫助了不少浙江、廣東的中小制造企業(yè)，把像棉花糖機(jī)這類在國(guó)內(nèi)不溫不火的小家電，賣到了熱衷派對(duì)文化的北美家庭手里，打開(kāi)了出海通道-8。那會(huì)兒，公司還因此被評(píng)為浙江省的“本土民營(yíng)跨國(guó)公司領(lǐng)航企業(yè)”，跟吉利、正泰這些大佬名字列在一起-8。所以，如果你問(wèn)2018年之前的聯(lián)絡(luò)互動(dòng)怎么樣，很多人可能會(huì)告訴你：前景廣闊，布局前沿，是個(gè)有故事的科技公司。
故事從這里開(kāi)始轉(zhuǎn)向。上市融到錢之后，公司的掌舵人似乎開(kāi)啟了一場(chǎng)“買買買”的狂歡。從2015年到2018年，聯(lián)絡(luò)互動(dòng)像撒錢一樣進(jìn)行了超過(guò)20起并購(gòu)-7。從做手游的、搞App分發(fā)的，到做手機(jī)殼的智能硬件公司，再到美國(guó)的電商平臺(tái)Newegg、國(guó)內(nèi)的影視傳媒公司……戰(zhàn)線拉得無(wú)比長(zhǎng)，熱門(mén)領(lǐng)域幾乎一個(gè)沒(méi)落下-7。
理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)卻很骨感。這種激進(jìn)且分散的多元化，并沒(méi)有帶來(lái)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，反而埋下了巨大的隱患。很多收購(gòu)花了高價(jià)，但買來(lái)的資產(chǎn)盈利能力根本撐不起那么高的估值。到了2018年和2019年，深埋的雷開(kāi)始引爆，公司連續(xù)兩年爆出巨額虧損，主要就是因?yàn)槭召?gòu)形成的商譽(yù)大幅減值，動(dòng)不動(dòng)就是二三十億的虧-7。這就好比一個(gè)家庭，不去好好經(jīng)營(yíng)主業(yè)，整天借錢買各種號(hào)稱能升值的“古董”，結(jié)果發(fā)現(xiàn)全是贗品，債臺(tái)卻已經(jīng)高筑。
所以，當(dāng)后來(lái)人們?cè)賳?wèn)起聯(lián)絡(luò)互動(dòng)怎么樣時(shí)，答案就變成了：擴(kuò)張?zhí)停鳂I(yè)不清，財(cái)務(wù)上的窟窿越來(lái)越大了-7。公司的資金鏈變得極度緊張，甚至出現(xiàn)了債務(wù)違約。到2023年，公司被列為被執(zhí)行人，跟銀行的巨額借款糾紛也鬧上了法院-1。
所有的鋪墊，最終指向了一個(gè)無(wú)奈的終點(diǎn)。根據(jù)公開(kāi)資料梳理，聯(lián)絡(luò)互動(dòng)自上市以來(lái)，通過(guò)IPO和增發(fā)，累計(jì)募集了高達(dá)73億元的資金-7。但到2023年底，公司累計(jì)的虧損額已經(jīng)接近50億元，資產(chǎn)負(fù)債率驚人地高-7。賬面上那點(diǎn)凈資產(chǎn)，很多還是不太靠譜的“商譽(yù)”-7。
2024年，壓垮駱駝的最后一根根稻草接連落下。先是審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)公司財(cái)報(bào)出具了“非標(biāo)”意見(jiàn)，直指其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性-7。緊接著，深交所發(fā)出了股票終止上市的決定，公司在2024年8月16日正式摘牌-1。更早之前的5月份，公司已經(jīng)自己向法院申請(qǐng)了破產(chǎn)重整-1。這意味著，昔日的“第一股”，最終走到了退市和破產(chǎn)的境地。
最受傷的，莫過(guò)于堅(jiān)守到最后的十二萬(wàn)中小股東。股價(jià)從高點(diǎn)一路下跌，最終定格在幾毛錢，鎖定“面值退市”-7。當(dāng)初看中它“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”光環(huán)而投入的資金，可謂血本無(wú)歸-7。一場(chǎng)始于技術(shù)夢(mèng)想的資本故事，最終以這樣的方式慘淡收?qǐng)觯艚o市場(chǎng)無(wú)盡的反思。
1. 網(wǎng)友“錢塘觀潮人”問(wèn)：看了文章心里挺不是滋味的。我就想問(wèn)問(wèn)，像聯(lián)絡(luò)互動(dòng)這樣都退市破產(chǎn)了，手里還拿著它股票的普通股民，現(xiàn)在該怎么辦？錢真的就一分都要不回來(lái)了嗎？
這位朋友，您先別太著急上火，您這心情我特別能理解，誰(shuí)碰上這事兒都得堵得慌。咱得把事情理清楚。公司申請(qǐng)的是“破產(chǎn)重整”，而不是“破產(chǎn)清算”，這兩者有本質(zhì)區(qū)別。清算等于直接“關(guān)停變賣”，還債后基本剩不下啥給股東；而重整是試圖“治病救人”，通過(guò)引入新的投資人、債務(wù)重組等方式，讓公司有機(jī)會(huì)活過(guò)來(lái)，理論上股東權(quán)益還可能保留一部分價(jià)值，雖然通常會(huì)被大幅稀釋。
所以，您手里的股票并沒(méi)有瞬間變成廢紙，但它們現(xiàn)在是在退市板塊（俗稱“老三板”）交易，流動(dòng)性非常差，想賣可能都很難找到買家，價(jià)格也極低。您現(xiàn)在有幾個(gè)選擇：一是被動(dòng)等待，關(guān)注公司破產(chǎn)重整的進(jìn)展公告，看看最終的重整方案是否能給股東帶來(lái)一些補(bǔ)償（比如以股抵債或極少的現(xiàn)金清償），但這過(guò)程會(huì)很漫長(zhǎng)，且結(jié)果不確定性極高；二是如果實(shí)在不抱希望，可以在退市板塊尋找機(jī)會(huì)出售，但要做好大幅虧損的心理準(zhǔn)備；三是，這也可以作為一個(gè)深刻的投資教訓(xùn)，未來(lái)一定要遠(yuǎn)離基本面惡化、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高的公司。
說(shuō)句實(shí)在話，根據(jù)已有信息，公司巨額虧損在先，普通股東的清償順序在債務(wù)和優(yōu)先股之后，想全額拿回本金的可能性微乎其微-7。投資有風(fēng)險(xiǎn)，這次就當(dāng)是買了個(gè)慘痛的教訓(xùn)。以后咱們得多看看公司的實(shí)際盈利能力、負(fù)債高低，別被那些虛頭巴腦的“概念”和“故事”給忽悠了。
2. 網(wǎng)友“外貿(mào)小老板”問(wèn)：我對(duì)它那個(gè)Newegg平臺(tái)還挺感興趣的，之前好像幫助不少中國(guó)賣家出海。現(xiàn)在母公司成這樣了，這個(gè)平臺(tái)本身還靠譜嗎？我們小企業(yè)還能不能合作？
這位老板，您這個(gè)問(wèn)題非常實(shí)際，咱們得把母公司和子公司的關(guān)系掰開(kāi)看。Newegg作為聯(lián)絡(luò)互動(dòng)旗下重要的跨境電商資產(chǎn)，在之前的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中確實(shí)建立了不錯(cuò)的口碑和渠道，特別是北美市場(chǎng)的3C數(shù)碼和家電類目-8。它的物流倉(cāng)儲(chǔ)體系（比如北美9大自營(yíng)倉(cāng)）和本地化服務(wù)，對(duì)跨境賣家是有價(jià)值的-8。
目前的關(guān)鍵在于，母公司進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，其持有的Newegg股權(quán)將會(huì)作為核心資產(chǎn)被納入重整范圍進(jìn)行處置。這意味著Newegg的股權(quán)結(jié)構(gòu)未來(lái)可能會(huì)發(fā)生變化，比如被出售給新的戰(zhàn)略投資者。但就平臺(tái)本身的日常運(yùn)營(yíng)而言，只要它還在持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流，大概率會(huì)繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)行，因?yàn)楸３诌\(yùn)營(yíng)才有價(jià)值。
對(duì)于您這樣想合作的小企業(yè)，我建議：短期謹(jǐn)慎，長(zhǎng)期觀察。短期內(nèi)，可以多觀望一下重整的進(jìn)展，特別是關(guān)于Newegg這部分資產(chǎn)的處理方案。在合作時(shí)，要更關(guān)注與Newegg平臺(tái)本身的合同條款，尤其是結(jié)算周期、資金安全等方面的約定，做好風(fēng)險(xiǎn)控制。長(zhǎng)期來(lái)看，一個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、有新資金注入的Newegg，或許會(huì)迎來(lái)新的發(fā)展。您可以多關(guān)注跨境電商行業(yè)的垂直資訊，看看后續(xù)有沒(méi)有大型電商或投資機(jī)構(gòu)接盤(pán)的消息。生意的本質(zhì)是平臺(tái)能否給您帶來(lái)穩(wěn)定客流和回款，母公司的變故是風(fēng)險(xiǎn)提示，但不是直接給平臺(tái)業(yè)務(wù)判死刑。
3. 網(wǎng)友“冷靜分析師”問(wèn)：聯(lián)絡(luò)互動(dòng)的案例看起來(lái)是個(gè)典型的機(jī)會(huì)主義擴(kuò)張失敗。從投資或商業(yè)角度看，我們能從中吸取哪些最核心的教訓(xùn)？
謝謝您這個(gè)非常棒的問(wèn)題，這個(gè)案例確實(shí)是一本生動(dòng)的“反面教材”。我們可以提煉出幾個(gè)核心教訓(xùn)：
第一，警惕“故事型”公司，堅(jiān)守能力圈。 聯(lián)絡(luò)互動(dòng)最初以“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”故事獲得高估值，但隨后其并購(gòu)觸角伸向了影視、廣告、金融等完全陌生的領(lǐng)域-7。這違背了商業(yè)的基本邏輯——跨界的成功是例外而非規(guī)律。教訓(xùn)是：無(wú)論是投資還是經(jīng)營(yíng)，都應(yīng)高度警惕那些敘事宏大但脫離核心能力和主線的公司。一家公司如果什么熱點(diǎn)都追，很可能什么也做不精。
第二，商譽(yù)是吞噬利潤(rùn)的隱形怪獸。 本案中，巨額商譽(yù)減值直接導(dǎo)致業(yè)績(jī)“爆雷”-7。商譽(yù)產(chǎn)生于高溢價(jià)收購(gòu)，它代表了未來(lái)超額盈利的預(yù)期。一旦被收購(gòu)方業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，商譽(yù)減值就會(huì)像無(wú)底洞一樣侵蝕利潤(rùn)。教訓(xùn)是：分析公司時(shí)，必須仔細(xì)審視其資產(chǎn)負(fù)債表上的商譽(yù)規(guī)模，以及收購(gòu)標(biāo)的的實(shí)際業(yè)績(jī)承諾完成情況。商譽(yù)過(guò)高的公司，其財(cái)報(bào)利潤(rùn)含有大量“水分”，風(fēng)險(xiǎn)極高。
第三，現(xiàn)金流是生命的血液，債務(wù)是致命的枷鎖。 聯(lián)絡(luò)互動(dòng)在瘋狂并購(gòu)后，陷入了嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)-1。許多并購(gòu)并未帶來(lái)健康的現(xiàn)金流回報(bào)，反而拖累了主業(yè)，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂。教訓(xùn)是：再美好的戰(zhàn)略藍(lán)圖，如果沒(méi)有穩(wěn)健的現(xiàn)金流支撐，都是空中樓閣。對(duì)于投資者，要格外關(guān)注公司的“經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~”，這個(gè)指標(biāo)比單純的凈利潤(rùn)更能反映企業(yè)的真實(shí)造血能力；對(duì)于企業(yè)家，則要時(shí)刻牢記，杠桿是雙刃劍，在逆周期時(shí)，過(guò)高的債務(wù)會(huì)直接要了企業(yè)的命。
這個(gè)案例警示我們，穩(wěn)健比激進(jìn)更長(zhǎng)久，聚焦比多元更安全，真實(shí)的盈利能力比動(dòng)人的資本故事更重要。
