學(xué)習(xí)機(jī)屏幕上播放著培優(yōu)數(shù)學(xué)課，王琴的孩子做了三次“AI精準(zhǔn)學(xué)”推送的題目，還是那幾道相似的題反復(fù)出現(xiàn)-4。
下午四點(diǎn)，北京海淀區(qū)一家學(xué)而思素養(yǎng)中心門口，等待孩子下課的家長(zhǎng)們交換著關(guān)于學(xué)習(xí)機(jī)和線下課的看法。這種討論自2021年“雙減”政策實(shí)施以來(lái)，在好未來(lái)全國(guó)400多家線下學(xué)習(xí)中心外不斷上演-1。
2025財(cái)年一季度財(cái)報(bào)顯示，好未來(lái)營(yíng)收同比增長(zhǎng)50.55%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.25倍的增長(zhǎng)，成功扭虧為盈-1。
但資本市場(chǎng)似乎并不買賬，財(cái)報(bào)發(fā)布后公司股價(jià)連續(xù)下跌。這家曾經(jīng)的教培巨頭在轉(zhuǎn)型路上，正經(jīng)歷著一場(chǎng)復(fù)雜的價(jià)值重估-9。
好未來(lái)的轉(zhuǎn)型道路充滿戲劇性。2021年“雙減”政策落地后，好未來(lái)市值從高峰時(shí)期的500億美元暴跌至冰點(diǎn)，股價(jià)跌幅超過(guò)98%-8。
一夜之間，這家曾經(jīng)的教育巨頭失去了主要增長(zhǎng)引擎，線下校區(qū)停擺，在線業(yè)務(wù)清零-4。總部大樓里，走廊變得空曠，電梯里的對(duì)話變得短促而模糊。
面對(duì)生存危機(jī)，好未來(lái)創(chuàng)始人張邦鑫帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開(kāi)始探索新方向。素質(zhì)教育、STEAM課程、成人教育……每條路徑都籠罩在迷霧中-4。
直到學(xué)習(xí)機(jī)這個(gè)曾被否定的提議重新浮出水面，好未來(lái)找到了一個(gè)將舊內(nèi)容裝入新容器的解決方案。
今天的好未來(lái)已形成三大業(yè)務(wù)板塊：學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)、內(nèi)容解決方案和教育技術(shù)服務(wù)-1。
學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)仍是創(chuàng)收主力，占公司總收入約30%，主要通過(guò)“學(xué)而思素養(yǎng)”和“學(xué)而思網(wǎng)校”提供素質(zhì)教育課程-1。
內(nèi)容解決方案以學(xué)而思學(xué)習(xí)機(jī)為核心，這塊業(yè)務(wù)在本季度實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，銷量約10萬(wàn)臺(tái)-1。教育技術(shù)服務(wù)則面向第三方機(jī)構(gòu)提供技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)-1。
線下網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張戰(zhàn)略成效顯著，截至2025財(cái)年一季度末，學(xué)而思線下學(xué)習(xí)中心達(dá)到400多家，較去年同期翻倍-1。這些網(wǎng)點(diǎn)主要集中在核心城市，采用“開(kāi)始付租金”的謹(jǐn)慎擴(kuò)張策略-1。
好未來(lái)在科技布局上顯得審慎而務(wù)實(shí)。公司自研的數(shù)學(xué)大模型MathGPT已應(yīng)用于學(xué)習(xí)機(jī)硬件中，搭載大模型的答疑工具已開(kāi)放使用-1。
在2024年世界人工智能大會(huì)上，學(xué)而思宣布將向全行業(yè)開(kāi)放三項(xiàng)核心AI能力：解題、講題和批改-1。
面向教師群體，好未來(lái)推出了“九章愛(ài)學(xué)老師版”AI助手，這款應(yīng)用提供超過(guò)170個(gè)智能體，覆蓋備課、批改、出題、家校溝通等教學(xué)全場(chǎng)景-10。
教師只需簡(jiǎn)單描述想法，AI就能生成帶有動(dòng)畫演示的專業(yè)課件，大大減輕了備課負(fù)擔(dān)-10。
盡管業(yè)務(wù)有所復(fù)蘇，好未來(lái)仍面臨諸多挑戰(zhàn)。2025財(cái)年第四季度，公司營(yíng)收未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，凈虧損731萬(wàn)美元，中斷了連續(xù)四個(gè)季度的盈利勢(shì)頭-5。
股價(jià)隨之下跌18.67%-5。
學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題引發(fā)消費(fèi)者投訴。截至2025年3月，黑貓投訴平臺(tái)上有8427條投訴包含“學(xué)而思”關(guān)鍵詞，主要涉及屏幕故障、攝像頭問(wèn)題和高額折舊費(fèi)等-8。
更嚴(yán)重的是合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。2021年至2024年間，好未來(lái)旗下機(jī)構(gòu)累計(jì)罰款超400萬(wàn)元，涉及超范圍辦學(xué)、虛假宣傳等違規(guī)行為-8。
例如，廣州一家學(xué)而思素養(yǎng)中心將奧數(shù)課程包裝為“邏輯思維訓(xùn)練”，實(shí)際仍與升學(xué)考試掛鉤，被教育部門處罰-8。
好未來(lái)在AI應(yīng)用上采取相對(duì)克制的策略。與一些鼓吹A(chǔ)I顛覆教育的公司不同，好未來(lái)更傾向于將AI作為賦能工具而非替代方案-9。
公司總裁彭壯壯表示：“好未來(lái)將繼續(xù)訓(xùn)練模型，使其成為年齡、主題內(nèi)容和場(chǎng)景三個(gè)方面都匹配適用的大模型。”-9
投資者對(duì)這種漸進(jìn)式轉(zhuǎn)型并不滿意。好未來(lái)股價(jià)年初至今跌幅已達(dá)30.8%-9。
市場(chǎng)似乎期待更激進(jìn)的AI戰(zhàn)略，而好未來(lái)則堅(jiān)持以教育內(nèi)容為核心，將技術(shù)作為增強(qiáng)手段而非主導(dǎo)力量。
當(dāng)一位家長(zhǎng)在學(xué)而思門店詢問(wèn)“為什么不直接做個(gè)APP”時(shí)，銷售人員直言：“APP根本不值錢。”-4
好未來(lái)正試圖證明，教育內(nèi)容包裝在硬件和線下体驗(yàn)中才具有真正的商業(yè)價(jià)值。線下網(wǎng)點(diǎn)翻倍擴(kuò)張，學(xué)習(xí)機(jī)銷量突破10萬(wàn)臺(tái)，這些數(shù)字背后是持續(xù)不斷的商業(yè)模式探索-1。
好未來(lái)手握34.19億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備-1，轉(zhuǎn)型遠(yuǎn)未結(jié)束。
